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凯莱英(002821):业绩符合预期 CDMO龙头维持快速增长

发布时间:2019-10-26    研究机构:国泰君安证券

  业绩整体符合预期。报告期内公司订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。

  维持“增持” 评级。公司公告2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入17.42 亿元,扣非归母净利3.38 亿元,分别同比增长44.61%、38.97%。其中Q3 营业收入、扣非归母净利润分别为6.49、1.35 亿元,同比增长45.18%、33.67%。同时预告2019 年归母净利润5.35-6.00亿元,同比增长25%-40%;扣非归母净利润4.79-5.16 亿元,同比增长30%-40%。业绩总体符合预期,考虑到公司订单执行顺利,我们上调2019-2021 年EPS 预测至2.47(+0.07)元/3.25(+0.03)元/4.23(+0.04)元。因未来业绩快速增长确定性增强,上调2020 年目标估值至PE45X,对应目标价146.25 元(+31.11 元),维持增持评级。

多因素影响单季利润增速。2019Q3 毛利率为45.20%,同比下降1.46%,主要系部分商业化项目原料成本增长快于收入增长。Q3 所得税费用同比增加2541 万元,主要系会计政策变动和利润增加所致。投资及公允价值变动净收益同比减少1999 万元。以上因素导致公司报告期内利润端增速低于收入端增速。

外包服务行业领先地位继续巩固。公司在夯实成熟小分子药物业务的基础上,进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子以及临床CRO 业务。未来有望打通药物研发生产全产业链,持续打造一站式医药研发外包服务平台。

催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。

风险提示:行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。

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