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凯莱英(002821):费用支出控制良好业绩保持高速增长

发布时间:2019-10-26    研究机构:西藏东方财富证券

Q3 业绩保持高速增长。2019 年1-9 月,公司实现营业收17.42 亿元,同比增长44.61%;归母净利润3.67 亿元,同比增长40.48%。单独Q3来看,公司实现收入6.49 亿元,同比+45.18%;归母净利润1.37 亿元,同比+31.63%。公司实现高速增长主要原因有:1)在小分子CDMO建立竞争优势,持续获取国内外项目订单,且商业化订单规模提升。

海外业务保持快速增长,国内业务高速增长;2)公司进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子业务,发展临床CRO 业务。因而,公司主营业务临床阶段CMO 收入、商业化阶段CMO 收入、技术服务收入保持较好增长。

持续推进新技术。2019 年前三季度公司研发投入1.35 亿元,同比增长32.77%。公司坚持技术驱动,进一步增强研发团队实力,不断探索制药工艺的技术创新和商业化应用。年内公司有多篇研发论文分别发表在《Synlett》、《Science》、《ChemCatChem》、《JACS》等权威学术期刊上。

费用支出控制良好。2019Q3,公司销售费用同比+38.47%,管理费用同比+26.41%,主要原因是公司加速布局国内市场业务,加速人才引进力度,持续增加市场投入。从费用率看,2019Q3 销售费用率为3.42%(去年同期为3.57%),管理费用率为10.95%(去年同期为12.53%),说明公司费用管控良好、经营效率有所提升。近年,公司销售毛利率有所下降,主要是成本费用增加较快所致。2019Q3,公司销售毛利率为44.59%(去年同期为46.25%),环比提升0.36pct;销售净利率为21.03%(去年同期为20.43%),环比提升0.05pct。

【投资建议】

公司持续从国内外获得临床研发项目订单,且商业化订单进一步提升,临床CMO 项目超预期,主营业务保持较好增长,我们预计公司将继续保持较好的增长。我们维持公司19/20/21 年营业收入分别为26.11/33.94/42.96 亿元,归母净利润分别为6.12/7.75/9.82 亿元,EPS分别为2.64/3.35/4.24 元,对应PE 分别为46/37/29 倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

创新药专利到期或退市;

临床阶段项目运营风险;

国际形势不确定性;

申请时请注明股票名称