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凯莱英(002821):三季报高速成长 经营指标良好 CDMO龙头稳中有进

发布时间:2019-10-25    研究机构:国盛证券

事件。凯莱英(002821)发布2019 年三季报,公司前三季度营收17.42 亿元,同比增长44.61%,归母净利润3.67 亿,同比增长40.48%,扣非利润3.38 亿,同比增长38.97%,实现EPS 为1.60 元。公司公告2019 年年度业绩预告,预计2019 年归母净利润5.35-6.00 亿元,同比增长25-40%。扣非归母净利润4.79-5.16 亿元,同比增长30-40%。

观点:三季报高速成长,各项经营指标良好,财报亮点颇多

收入、利润从绝对金额的角度都是逐季增加。Q4 业绩区间1.69-2.34亿,Q3 是1.37 亿,低限都高于Q3 的金额。这与历史Q4 一贯基数较高有一定关系,但是如果以预告区间中值来看,增长是非常亮眼的。

现金流相较中报有了明显的改善。Q3 单季度经营性现金流增长1554.01%,前三季度经营性现金流增速28.54%。相较于中报,经营性现金流改善明显。

公司预付款项增加、预收款项增加,我们预计后续订单还是有一定保障的。公司截至2019 年Q3,预付款7675.4 万元,去年年底2993.7万元,+156.39%。主要是预付项目所需的材料费用。预收款4289.5万,+193.08%,主要是后续项目的预收款项。我们通过预付款和预收款可以初步判断后续订单还是有一定保障的。

研发持续高投入。公司前三季度研发费用1.35 亿(+32.77%),公司是技术驱动型CDMO 龙头,持续研发投入为后续保持领先奠定基础。

毛利率下降企稳。公司今年上半年毛利率有所下降,但是从前三季度的角度,相较中报没有进一步下滑,有略微回升的趋势。

展望2019,公司业绩后劲十足。公司预告全年业绩,高增长基本已经确立。

公司在CDMO 领域全方位布局深化推进,大分子、小分子(API+制剂一体化)、CRO+CDMO 一体化,囊括了药品研发的各个生命周期。公司不断加大研发与产能投入,为未来长期良性发展打下良好基础,提供动力。我国创新药风起云涌,作为创新药产业链不可或缺的CDMO 环节的龙头,凯莱英未来有望迎来数年持续高速发展。

投资建议:暂不考虑增发摊薄,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.73、7.69、10.26 亿元,增长分别为33.8%、34.1%、33.5%。EPS 分别为2.48、3.32、4.43 元,对应PE 分别为49x,37x,27x。我们认为公司是技术推动型的国内CMO 龙头企业,受益于国内MAH 制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,且股权激励充分调动员工积极性,后劲十足。未来三年业绩增速有望维持30%-35%,维持“买入”评级

风险提示:临床阶段项目下滑风险;商业化阶段项目波动风险;大分子CDMO战略执行情况低于预期风险;项目发行不及预期的风险。

申请时请注明股票名称