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凯莱英(002821):高瓴资本参与定增 中长期成长确定性提升

发布时间:2020-02-17    研究机构:广发证券

核心观点:

新定增方案募集23 亿,全部由高瓴资本认购。公司公告取消2019 年定增预案,同时公告2020 年新定增预案,将原预案不超过10 名认购对象,修改为仅高瓴资本一家全额认购,募集资金金额基本不变,募投项目从三个项目+补充流动资金调整为全额用于补充流动资金,发行价格也确定为123.56 元/股,定价基准为董事会决议公告日;总体看新方案在定增新规出台后作出及时调整,反应了公司高效的执行力,同时通过相对较低的定价与产业资源丰富的高瓴资本实现深度合作,也体现了公司长远的战略眼光。

产业资源优势互补,潜在合作机遇广泛。定增后高瓴资本成为公司持股5%以上的战略股东,凯莱英(002821)依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系,为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量的CMC 研发和生产服务;另一方面,高瓴资本依托在全球创新药市场的投资布局,积极推动公司显著提升服务创新药公司的广度和深度,并在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作;凯莱英优秀的CDMO 服务能力与高瓴在创新药领域的投资形成互补,具备广泛的潜在合作机遇。

19-21 年业绩分别为2.48 元/股、3.28 元/股、4.32 元/股。预计公司19-21 年PE64.76 倍、48.99 倍、37.16 倍,结合考虑可比公司平均估值对应2020 年PE65 倍,以及公司作为CDMO 龙头持续享受创新药产业链的高景气增长,商业化订单占比有望继续提升,我们给予公司合理估值是2020 年PE65 倍,对应合理价值213.20 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。全球创新药研发投入增长不及预期;一级市场医药基金融资额有较大波动;人力成本上涨幅度波动。

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