移动版

凯莱英(002821):定增方案变更 高瓴资本成为战略投资者

发布时间:2020-02-17    研究机构:中信建投证券

事件

2 月16 日,凯莱英(002821)发布公告,拟取消2019 年定增预案的发行,并发布新的定增预案,拟向高瓴资本非公开发行股票不超过1870 万股,发行价格为123.56 元/股,募集资金不超过23.11 亿元,用以补充公司流动资金。

简评

本次公布定增预案相对去年的预案变化主要在于:①发行价格锁定为123.56 元/股、②定增对象变更为高瓴资本1 家、③募集资金用途变更为全部补充流动资金。公司本次变更定增方案预计主要是因为证监会再融资新规的发布对于定增要求的变化。

2 月14 日,证监会发布了《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》。新规和原有政策相比的变动包括:①定价折扣由9 折放开到8 折、②允许锁价定价,基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日等。对应凯莱英本次修改的定增方案,公司定增的发行价格由原来的基准日前基准日前20 个交易日股票交易均价的90%变更为80%,发行价格有所降低。高瓴作为本次唯一的买方参与了本次定增,完成后将成为5%以上的股东。高瓴此前在医药外包领域先后参与投资过药明康德、泰格医药、方达控股,且拥有较多的产业资源。

本次高瓴参与成为凯莱英的战略投资者,后续将和凯莱英在医药外包业务领域建立更加深入的战略合作关系。一方面,凯莱英将为高瓴及其投资的创新药公司产品提供CDMO 服务;而另一方面,高瓴资本在全球创新药市场有过广泛的投资布局,未来有望积极推动凯莱英的业务广度和深度。同时高瓴也可以在凯莱英当前优先发展的新业务,如核酸、生物药CDMO、临床CRO 等领域开展深入的合作。

另外本次定增的募集资金用途变更为全部补充流动资金,在当前规则下也是允许的,而后续公司在资源分配上也可以更加灵活。我们认为后续公司在资金使用上仍会向之前披露的生物药CDMO、API+制剂一体化平台等方面倾斜。

对于本次COVID-19 疫情,公司各个研发生产基地已经于2 月6 日起相继复工,且部分基地以当地员工为主,复工比例相对比较良好。整体来看我们认为本次疫情对于公司的影响有限。

凯莱英凭借早期项目积累,商业化生产业务逐渐迎来收获期,同时未来也将受益于MAH 制度带来国内业务的拓展。公司在原有优势的业务的基础上,积极布局大分子、制剂业务,在募投项目之外,公司在临床CRO、创新药投资方面也有快速拓展布局,逐渐打造了“资本+CMC+CRO”的一站式业务模式,未来新业务有望为公司业绩提供持续地增长动力。

盈利预测及投资评级

不考虑定增的摊薄,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.71、7.50 和9.73 亿元,同比增速分别为33.2%、31.4%和29.7%,对应每股EPS 为2.47、3.24 和4.20 元/股,对应PE 为65、50、38 倍,维持“买入”评级。

风险提示

后续订单增长及商业化业务增长不及预期;业务拓展不及预期;产能拓展及利用不及预期;汇率波动影响公司业绩。

申请时请注明股票名称