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凯莱英(002821):引入战投 有望加码服务广度、深度

发布时间:2020-02-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

2020 年2 月16 日,公司公告《2020 年非公开发行预案》,同时发布《关于终止2019 年非公开发行股票并撤回相关申请材料的公告》。和前次终止的非公开发行公告不同的是,此次公告明确了如下事宜:①本次发行面向特定对象非公开发行,特定对象为高瓴资本1 名,高瓴资本以现金认购全部非公开发行股份;②发行价格:

123.56 元/股;③发行募集资金总额不超过23.1 亿元;④发行股票数量不超过1870万股,上限未超过本次发行前公司总股本的30%;⑤限售期:18 个月。本次非公开发行尚需股东大会和证监会核准。

二、分析与判断

业务拓展期,引入战略投资者高瓴资本,有望加速提升服务广度、深度本次非公开发行仅高瓴资本1 名特定对象,发行后,高瓴资本将成为公司持股5%以上股东,并与公司在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系①高瓴资本:医药外包和创新药相继投资,一二级医药市场布局加速。WIND数据显示,2016 年以来,一级市场高瓴资本相继投资海和药物、加科思、科望生物、百济神州、基石药业、信达生物、君实生物、天境生物、奕安济世等生物技术公司;而2018 年以来,我们发现在医药研发服务外包领域,高瓴资本相继参与认购了泰格医药、药明康德、方达控股等A、H 股公司股份,显示了其在国内医药外包服务链的产业布局非常迅速;同时,我们认为医药外包和创新药公司天然的合作共赢关系,而高瓴资本作为跨两个领域的投资方,有望搭建两个产业密切合作的桥梁,增进产业协同性,高瓴资本在医药外包领域的布局加速,资源禀赋有望通过加速整合实现相关投资价值的放大,更好发挥其战略协同作用。

凯莱英(002821):加速提升公司服务拓展的广度和深度。我们认为公司作为国内甚至全球领先的医药CDMO 公司,目前处于产能、技术积累期,而客户拓展对于其自身能力的拓展有非常好的助力,我们认为引入高瓴资本作为战略投资者,在提升公司发展更灵活的资金储备外(此次没有明确具体募投项目),还有助于和高瓴资本双方优势互补,提升公司服务创新药公司的广度和深度(更多的可接触项目、更快的服务链拓展),以此为起点,我们也将持续跟踪这种合作给公司带来的新的发展契机。

三、投资建议

考虑此次增发还需要股东大会和证监会核准,我们暂时不考虑增发摊薄的影响,我们预计2019-2021 年EPS 分别为2.44、3.26、3.99 元,按2020 年2 月14 日收盘价对应2019 年PE 为66 倍(2020 年49 倍),参考可比公司估值情况,我们维持“推荐”评级。

四、风险提示:

不确定的宏观环境变化导致全球创新药研发投入景气度下滑的风险;生物大分子CDMO 不顺的风险;汇兑风险。

申请时请注明股票名称