凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821):业绩符合预期 各类客户订单开发顺利

时间:20-04-09 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2019 年业绩符合我们预期

凯莱英(002821)公布2019 年业绩:收入同比增长34.07%至24.60 亿元。归母净利润5.54 亿元(合每股2.42 元),同比增长29.32%,符合我们预期。

发展趋势

与欧美制药巨头合作不断强化,不断渗透欧美龙头管线。2019 年,公司来自大型制药公司的收入为17.03 亿元,2017-2019 年复合增长率达21.51%。2019 年,公司服务的创新药项目数量占美国五大制药公司公布的临床中后期研发管线的比例约25%。

持续开拓中小创新药公司客户。2019 年,公司来自中小型制药公司、生物技术公司的收入为7.56 亿元,2017-2019 年复合增长率67.62%;该部分收入2019 年占总体营业收入比为30.75%(VS 2017年的18.92%)。目前,公司国内外中小创新药客户池已扩充至600余家,活跃客户400 余家,2019 年产生订单客户129 家。公司承接的国内创新药IND 项目约占2019 年1 类化药IND 申请的1/5。2019 年,公司来自国内的收入为2.19 元,同比增长25.47%。

商业化订单发展顺利。2019 年,公司商业化项目收入为12.23 亿元人民币,2017-2019 年复合增长率26.31%,商业化项目占收入比为49.71%。公司服务的已上市药品中,5 个药品2019 年终端年销售额超过10 亿美元。

盈利预测与估值

暂不考虑增发,我们维持2020/21 年每股盈利预测3.17/4.19 元不变,同比分别增长32.4%/32.3%。当前股价对应2020/21 年56.0倍/42.4 倍市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价225.00 元,对应2020/21 年71.0 倍/53.7 倍市盈率,较当前股价有26.7%上升空间。

风险

商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期;原料药成本上升。