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凯莱英(002821):业绩维持高增长 预计疫情影响有限

发布时间:2020-04-09    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩整体符合预期,经营活动现金流增速超预期。报告期内公司订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。

投资要点:

维持“增持”评级。公司公告2019 年年报,实现营业收入24.60 亿元,扣非净利润4.89 亿元,经营净现金流6.01 亿元,分别同比增长34.07%、32.50%、44.77%。其中Q4 单季度营业收入、扣非净利润分别增长13.90%、20.01%,业绩符合预期,经营性现金流增长超预期。

维持2020-2021 年EPS 预测为3.25 元/4.24 元,预测2022 年EPS 为5.63 元。因未来业绩快速增长确定性较强,参考可比公司估值,上调2020 年目标估值至PE 68X,对应目标价221.0 元(+74.75 元),维持增持评级。

多因素驱动业绩增长。1)不断强化和大型客户的合作,来自大型客户收入为17.03 亿元,增长29.69%;2)持续拓展中小型客户,效果明显,2019 年该来源收入增长45.09%,占比提升至30.75%;3)前期项目逐渐进入商业化阶段,该阶段收入12.23 亿元,占比54.97%;4)小分子领域业务延伸,2019 年承接“API+制剂”项目22 个,且生物大分子、生物技术等新业务也在有序推进。

疫情影响有限,看好长期发展。预计疫情对2020 年Q1 产能有短期影响,但重要生产基地已陆续复工,全年影响有限,公司经营情况持续向好的趋势不变。高瓴资本的加入有望推动在核酸、生物药CDMO以及创新药临床CRO 等新领域开展深入战略合作。

催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。

风险提示:行业研发投入不及预期、对高瓴资本定增进展不及预期。

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