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凯莱英(002821)2019年年报点评:营收保持快速增长 持续拓展业务布局

发布时间:2020-04-10    研究机构:上海证券

公司动态事项

公司发布2019年年度报告。

事项点评

年报业绩保持快速增长,临床项目带来增长弹性

2019年,公司实现营收24.60亿元,同比增长34.07%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长29.32%,超过市场预期;实现扣非归母净利润4.89亿元,同比增长32.50%。从细分业务板块来看,2019年公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个,实现收入12.23亿元,同比增长17.07%;临床阶段项目191个(其中临床Ⅲ期39个),实现收入10.02亿元,同比增长70.89%,由于临床业务和商业化业务具备一定协同性,因此,随着临床项目按照新药研发规律不断演进并最终上市,将有望推动公司商业化阶段项目放量,增厚业绩表现;技术服务项目328个,实现收入2.36亿元,同比增长16.54%。

2019年,公司整体毛利率为45.51%,同比下降0.96pct,其中商业化阶段业务的毛利率同比下降4.80pct。期间费用方面,2019年,公司的销售费用和管理费用分别为0.88亿元和2.64亿元,销售费用率和管理费用率分别为3.56%和10.74%,基本和去年持平。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2019年,公司的研发投入达到1.93亿元,同比增长24.07%,占营收比重达到7.83%,主要投入到技术研发,通过持续加大研发投入,目前公司连续性反应技术和生物酶催化技术等已显现出较强的竞争优势,截至报告期末,超过30%公司承接的临床中后期项目与连续性反应和酶催化技术应用相关。

头部客户保障订单来源稳定,长尾客户丰富未来项目储备

凭借技术上的创新应用和丰富的项目经验,公司已与欧美大型药企建立了紧密的合作关系,成为国内唯一一家覆盖美国前五大制药公司从临床到商业化CDMO服务的公司,与大药企的稳定合作关系保障了公司订单来源的稳定性。报告期内,公司来自服务大型药企的收入达到17.03亿元,年同比增长29.69%。其中,在美国五大药企公布的临床中后期研发管线中,由公司服务的项目数量占比约25%。同时,凭借服务大型药企建立的品牌效应和经验积累,公司近年持续着力拓宽中小型制药公司、生物技术公司客户,对长尾客户的早期覆盖有望使公司服务跟随整个项目成长过程,丰富公司后期阶段的项目储备,给未来业绩带来积极影响。2019年,公司来自服务长尾客户的收入达到7.56亿元,同比增长45.09%,占营业收入比重也由2017年的18.92%提升至2019年的30.75%。目前,公司国内外中小创新药客户池已扩充至600余家,活跃客户400余家,2019年产生订单客户129家,增长快速。

服务链持续延伸,新产能逐步落地

公司基于小分子创新药CDMO领域的竞争优势和客户网络,逐步延伸服务链。例如,在小分子领域,公司从cGMP中间体延伸至API、制剂等领域。就欧美大型制药公司而言,其API、制剂向亚洲转移速度相对缓慢,随着合作持续深入,公司已承接部分客户的API项目,逐步加强竞争实力和品牌效应,2019年,公司承接“API+制剂”项目22个。此外,凯莱英(002821)金山生物技术研发中心也已启动运营,标志着公司由小分子业务向生物药领域业务拓展迈出坚实且关键的一步。公司服务链条的延伸,既增加了公司新的业务增长点,同时也进一步提升公司与客户之间的服务粘性,有力助推公司CDMO业务的发展。除业务延伸外,为更好满足现有的客户需求,报告期内,公司有序预增产能,提升运营效率,配比未来发展。截至目前,吉林凯莱英已完成一期工程建设,新增cGMP标准的反应釜体积263.5m3;辽宁凯莱英启动建设重要原料生产厂房;凯莱英生命科学公司新建cGMP多肽生产车间并安装两条多肽生产线。服务范围的进一步拓展以及产能的逐步释放有望保障未来公司业绩的持续增长。

风险提示

行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。

投资建议

维持“谨慎增持”评级

预计公司20、21年EPS至3.13、4.08元,以4月08日收盘价177.62元计算,动态PE分别为56.7倍和43.6倍。我们认为,公司业绩有望受益于临床阶段项目的逐步后移以及品牌地位的提高,未来伴随业务链的逐步延伸以及产能利用率的提升,公司业绩具备明确成长性,我们看好行业和公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。

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