凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821):业绩增长符合预期 临床项目后劲十足

时间:20-04-15 00:00    来源:东北证券

公司发布2019 年报:报告期内,公司实现营收24.60 亿元(YoY+34.07%),实现归母净利润5.54 亿元(YoY+29.32%),实现扣非归母净利润4.89 亿元(YoY+32.57%)。业绩增长符合预期。

各阶段项目稳定增长,临床阶段项目最为亮眼。从项目数量上来看,公司商业化订单项目数量达到 30 个(+3);临床阶段订单项目数量达到191 个(+25);技术服务订单项目数量达到328(+57)。从项目金额来看,商业化订单实现收入12.23 亿元(YoY+17.07%),临床阶段订单实现收入10.02 亿元(YoY +70.89%),技术服务订单实现收入2.36亿元(YoY+16.54%)。无论是数量还是金额,临床阶段项目均实现了快速增长,也为后续商业化项目承接打下基础。

国内业务获得突破,头部客户占比持续下降,业绩波动风险有望降低。

2019 年公司国内业务实现收入2.19 亿元(YoY+25.47%),当前承接的国内创新药IND 项目约占2019 年1 类化药IND 申请的1/5,在手NDA订单项目超过10 个,随着这些订单的逐步推进,国内业务收入有望实现快速增长。此外,从前五大客户的情况来看,业务收入增长的同时其整体占比在持续下降,从2016 年的80%下降到2019 年的51.8%,体现了新客户的快速增长,同时头部客户集中度的分散有望降低公司收入的波动性。

研发持续高投入,保持技术优势。2019 年公司研发费用率7.85%,持续维持高比例的研发投入。化学大分子方面,公司搭建了多肽类药物高级中间体和原料药的研发和生产服务平台,寡核苷酸研发服务平台初步建立,具备研发阶段寡核苷酸合成以及单体工艺开发和公斤级生产能力。生物大分子方面,寡核苷酸研发服务平台初步建立,具备研发阶段寡核苷酸合成以及单体工艺开发和公斤级生产能力。

盈利预测及评级:预计2020-2022 年归母净利润分别为7.30/9.63/12.41亿元,对应当前股价PE 分别为58/44/34 X。首次覆盖,给予“买入评级”。

风险提示:订单数量增长不达预期,订单价格下降,汇兑损益的风险等。