凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821):业绩符合预期 国内业务分部收入有望加速

时间:20-04-26 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2020 年1 季度业绩符合预期

凯莱英(002821)公布2020 年第1 季度业绩:收入4.75 亿元,同比下滑0.21%。

归母净利润1.08 亿元,同比增长17.34%,符合我们预期。

发展趋势

2020 年一季度,收入同比下降0.21%,主要由于疫情影响公司订单的交付。我们预计公司3 月开始,主营业务有望逐渐回暖。2019年公司国内收入为2.19 亿元,同比增长25.7%。公司目前承接国内创新药企业NDA 项目在手订单项目超过10 个,我们认为国内业务收入有望加速。

2020 年一季度,公司毛利率为47.7%,同比增加3.5 个百分点。财务费用率为-1.8%,同比由正转负,主要系人民币对美元汇率变动所致。2020 年一季度,公司研发费用率为11.5%,同比增加3.7个百分点,主要是因为公司持续培养和增加研发人员数量及持续更新发展技术平台支出增加。

“VC+IP+CXO”发展模式持续蓄能。公司继2018 年投资三一众志基金之后,于2019 年5 月参与投资海河凯莱英基金。三一众志基金专注于生物医药创新领域进行股权投资,重点关注立足中国、面向全球的“First in class”创新药和前沿技术,已完成多项投资标的交割,包括国内领先的小核酸新药公司苏州瑞博生物技术有限公司;海河凯莱英基金主要投资方向为孵育培养扶植一批扎根天津、具有国际竞争力的优秀医药创新企业,构建天津市生物医药创新产业生态。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年每股盈利预测3.17/4.19 元不变,同比分别增长32.4%/32.3%。当前股价对应2020/2021 年58.6 倍/44.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和225.00 元目标价,对应71.0 倍2020 年市盈率和53.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有21.1%的上行空间。

风险

商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期;原料药成本上升。