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凯莱英(002821)2020一季报点评:收入端短期受疫情影响 长期发展逻辑不变

发布时间:2020-04-26    研究机构:国元证券

  事件:

4 月24 日,公司发布2020 年一季报:实现营收5.75 亿元,同比下降0.21%,归母净利润1.08 亿元,同比增长17.34%,扣非后归母净利润0.93 亿元,同比增长16.33%。

  国元观点:

受一季度疫情影响,部分项目收入确认延后导致收入端下降由于一季度停工影响,我们预计公司部分项目存在延迟交付现象,导致收入端同比小幅下降,后期公司有望通过增加排产、提高产能利用率等方式加快项目进程。公司预付账款的0.71 亿元(+150.82%),其主要为项目原材料采购,也侧面表明公司项目端的增长;经营活动现金流量净额0.45 亿元(-34.93%),预计为项目收入确认放缓导致。非经常性损益主要为政府补助2011.45 万元。

研发费用进一步增长,推动公司技术提升

  一季度毛利率47.70%,同比增加3.46pct,环比下降0.03pct,净利率22.72%,同比增加3.4pct。销售费用率4.24%,管理费用率11.59%,财务费用受益于汇率变化,实现862.16 万元盈利,费用率总体保持稳定。研发费用5484.57 万元,同比增长48.33%,CDMO 企业实质为技术驱动型企业,研发投入的不断增长将促进公司技术水平进一步提升,提高自身竞争力,保障项目的不断增加。

疫情影响下新药研发受重视,公司业务顺势发展公司客户包括欧美中大型跨国药企和国内外biotech 企业,大型药企抗风险能力强,且临床阶段项目安排较为稳定,因此这方面风险有限。中小型国内客户例如再鼎医药、贝达药业、和记黄埔等仍处于快速发展阶段,无需忧虑。长期来看,疫情将进一步刺激药物研发,行业有望持续保持高景气度,而公司从中间体、API 向制剂发展,小分子向大分子发展,顺势而为,有望持续保持良好的发展态势。

投资建议与盈利预测

  公司CDMO 技术优势显著,产能持续提升。我们预计公司20-22 年营收为31.75/41.14/53.83 亿元,归母净利润分别为7.22/9.33/12.25 亿元, EPS为3.12/4.03/5.29 元/股,对应PE 为60/46/35X,维持“增持”评级。

风险提示

  受全球疫情影响,临床项目暂停风险;市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险。

申请时请注明股票名称