凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821)公司研究:常态化激励提升员工积极性 有助于吸引更多人才加入

时间:20-06-28 00:00    来源:国盛证券

公司公告新一轮激励草案。公司于6 月24 日公告《凯莱英(002821)医药集团(天津)股份有限公司2020 年限制性股票激励计划(草案)摘要》。

激励对象:总计225 人。包括公司高级管理人员、管理人员及核心技术(业务)人员。

激励股份数目: 122.8 万股,占总股本0.53%。首次授予102.65 万股,预留20.15 万股。

股票来源:向激励对象定向发行A 股普通股。

首次授予价格:117.03 元/股

业绩考核:以2019 年净利润为基数,2020 年、2021 年、2022 年增长率分别不低于25%、50%、75%。(激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润)。

股权激励费用摊销:初步预计2020-2023 年分别摊销1360.39 万元,2254.46 万元,586.03 万元,134.61 万元,总计摊销费用4335.49 万元。

常态化激励提升员工积极性,有助于吸引更多人才加入。整体来看,凯莱英激励已经趋于常态化,历次激励范围较广,有助于提升员工积极性。公司上市以来收入、利润和员工人数均实现了翻倍增长,本次激励的员工人数相较2016 年也翻倍增长。公司对于核心骨干的持续激励有助于提高员工积极性和维持员工稳定性,同时利于公司吸引更多人才加盟。业绩考核只是低限。公司制定业绩考核的复合增速均在20%左右,远高于CDMO 行业的平均增速(10-15%),同时从2017-2019 年的情况来看,历史上都是超额完成的。

盈利预测与投资评级。暂不考虑增发摊薄,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.25 亿、9.44 亿、12.35 亿元,增长分别为31.0%、30.2%、30.8%。EPS 分别为3.14 元、4.08 元、5.34 元,对应PE 分别为74X,57x,43x。我们认为公司是技术推动型的国内CDMO 龙头企业,大客户已经逐步稳定,信任度逐渐提高,后续项目储备也已形成,受益于国内MAH 制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,且股权激励充分调动员工积极性,后劲十足。基于公司日常重大合同落地,我们认为公司业绩确定性更高,随着扩建产能的释放,未来三年业绩增速有望维持30%-35%高速增长,维持“买入”评级。

风险提示:临床阶段项目下滑风险;商业化阶段项目波动风险;大分子CDMO战略执行情况低于预期风险;项目发行不及预期的风险