凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821)公司点评:定增方案修订 把握行业机遇持续稳步推进长期战略

时间:20-07-23 00:00    来源:国盛证券

事件:公司于2020 年7 月22 日公告2020 年度非公开发行预案(二次修订稿)。拟非公开发行不超过1870 万股股份,募资不超过23.1 亿元。

非公开发行基本情况:本次非公开发行数量不超过1870 万股,募集资金不超过23.1 亿元。不超过35 个特定对象,限售期6 个月。用于“凯莱英(002821)生命科学技术(天津)有限公司创新药一站式服务平台扩建项目”、“生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目”和“创新药CDMO 生产基地建设项目”三个项目,以及补充流动资金。

非公开发行对公司的意义:“API+制剂”一站式服务是未来提供CDMO服务的新趋势,生物药也是未来行业发展的大趋势。募投项目的战略定位主要在于巩固原有小分子CDMO业务,同时助力公司将业务扩展到生物药和制剂CDMO领域,另外通过定增公司资金实力也将进一步增强。

业务方面:战略性拓展生物药CDMO 业务,扩大业务范围。扩大制剂产能、完善公司“API+制剂”一站式服务,提升服务竞争力。进一步优化公司财务结构,促进业务可持续发展。

客户方面:生物药CDMO 和制剂CDMO 业务拓展后,既可以满足新兴医药公司的需求,也可以承接现有大型制药公司客户的订单。

募投项目投资回报率:公司的三个募投项目整体的投资回报率良好,均具有较好的经济效益。三个项目投产后总计预计年收入31.13 亿,预计每年贡献净利润6.3 亿。从公司历史募投项目的情况来看,我们认为完成概率较大。

公司长期投资逻辑不变:公司在CDMO 领域全方位布局深化推进,大分子、小分子(API+制剂一体化)、CRO+CDMO 一体化,囊括了药品研发的各个生命周期。公司不断加大研发与产能投入,为未来长期良性发展打下良好基础,提供动力。我国创新药风起云涌,作为创新药产业链不可或缺的CDMO环节的龙头,凯莱英未来有望迎来数年持续高速发展。

盈利预测与投资建议。暂不考虑增发摊薄,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.25 亿、9.44 亿、12.35 亿元,增长分别为31.0%、30.2%、30.8%。EPS 分别为3.14 元、4.08 元、5.34 元,对应PE 分别为75X,57x,44x。我们认为公司是技术推动型的国内CDMO 龙头企业,大客户已经逐步稳定,信任度逐渐提高,后续项目储备也已形成,受益于国内MAH 制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,且股权激励充分调动员工积极性,后劲十足。基于公司日常重大合同落地,我们认为公司业绩确定性更高,随着扩建产能的释放,未来三年业绩增速有望维持30%-35%高速增长,维持“买入”评级。

风险提示:临床阶段项目下滑风险;商业化阶段项目波动风险;大分子CDMO战略执行情况低于预期风险;项目发行不及预期的风险