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凯莱英(002821):向临床研究服务拓展 订单有望继续多元化

时间:20-09-08 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

9 月7 日,公司公告以自有资金3,000 万元人民币收购冠勤医药,若交易完成后,公司将持有冠勤医药100%股权。此外,8 月27日,公司拟以自有资金 700 万美元认购Snapdragon Chemistry 公司新发行的1,414,437 股A-2 系列可转换优先股,若认购完成,公司将持有Snapdragon Chemistry18.18%股份。

评论

冠勤医药成立于2007 年,目前已成为国内领先的CRO 公司之一,其已建立临床前及临床两大服务平台。在临床前方面,冠勤医药已累计服务150 余家制药公司、200 余项新药研发项目;在临床研究方面,冠勤医药已累计承接超过200 项不同阶段的临床试验服务工作。2019 年,冠勤医药收入和净利润分别为5304.51 万元和426.57 万元;2020 年1-7 月份,其收入和净利润分别为3378.98万元和6.64 万元。我们认为此次并购有望助力于公司TICCR 的业务拓展,逐渐将公司众多客户的新药临床研究项目形成订单转化。

此外,冠勤医药在临床前研究领域的良好口碑可以与公司早期临床CMC 服务团队(EPPD)形成协同。

Snapdragon Chemistry 技术在业界受到广泛认可。其由两位连续流技术领域的领军级人物Tim Jamison(麻省理工学院教授)和AaronBeeler(波士顿大学化学系教授)创立, 致力于原料药生产颠覆性技术连续性反应的研究,开发和工业应用,在连续性反应的基础研究、自动化控制和设备设计等方面有诸多突破性贡献。2019 年,Snapdragon Chemistry 收入和净利润为美元518.462 万元和美元47.81 万元;2020 年1-7 月份,其收入和净利润为美元369.04 万元和美元48.13 万元。我们认为公司投资 Snapdragon Chemistry并成为主要股东后,双方将在连续性反应技术开发和业务协同方面展开全面战略合作,共同开拓市场。

估值建议

我们维持 2020/21/22 年每股盈利预测 3.17/4.19/5.45 元不变,同比分别增长32.4%/32.3%/30.1%。当前股价对应 2021 年 59.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但考虑到CDMO 近期板块估值中枢上移,上调目标价 10.2%至 270.00 元,对应 49.5 倍 2022年市盈率,较当前股价有 8.9%的上行空间。

风险

商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期;原料药成本上升;收购标的失败。