凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821):20Q3收入创新高业绩符合预期 逐步构建一站式CDMO综合服务平台

时间:20-10-26 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2020年三季报:Q1~3,实现营业收入20.82亿元(+19.53%YOY),实现归母净利润5.06亿元(+38.12% YOY),实现扣非归母净利润4.56亿元(+35.15% YOY),业绩符合预期。

Q3单季营收创新高,毛利率同比优化。Q1/Q2/Q3,公司实现营业收入4.75/7.90/8.17亿元,20Q3单季营收创历史新高;实现归母净利润1.08/2.08/1.91亿元。20Q1~3,公司毛利率为48.43%,同比提升3.84pp,主要由于新技术应用以及产能利用率提升带来的人均产值提升。公司的四大费用率基本保持稳定,20Q1~3,公司的销售费用率为3.16%,同比下滑0.26pp;管理费用率为10.03%,同比下滑0.92pp;财务费用1484万元,财务费用率为0.71%,同比增加1.38pp,主要受汇兑损益影响;研发费用率为8.17%,同比增加0.44pp。

此外,公司在三季度末的存货为6.71亿元,环比今年二季度末增加1.1亿元,同比去年三季度末增加2.2.亿元,我们认为主要是由于订单的跨季度确认导致的。

构建一站式CDMO综合服务平台,顺应当前研发需求。9月7日,公司收购冠勤医药100%股权,CRO板块战略布局再下一城。我们认为,在以中小Biotech公司为主导的分散化研发模式及生物药快速发展的背景下,公司向大分子、CRO等领域的布局,加速覆盖药品全生命周期管理服务,为公司长期发展奠定基础。

国内CDMO行业仍处在景气周期上行阶段,龙头仍将持续受益。我们认为,随着全球新药研发投入的不断增加,外包渗透率的不断提升,CDMO行业将继续保持稳步增长。而国内CDMO行业目前仍受益于全球产能转移以及政策红利,享受更快增速。我们认为未来3-5年内,行业整体仍处在景气周期上行阶段,凯莱英(002821)作为国内小分子CDMO龙头,将持续受益,业绩有望持续较快增长。

盈利预测、估值与评级:公司是小分子CDMO 龙头,产业链不断延伸,后续增长动能强劲。我们维持公司20-22 年EPS 3.18/4.41/5.74 元,分别同比增长33%/39%/30%,现价对应20-22 年PE 为86/62/48 元,维持买入评级。

风险提示:商业化订单放量不及预期;战略大客户产品销量下滑导致公司订单规模下降。