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凯莱英(002821)2020年三季报点评:业绩加速增长 长期发展可期

时间:20-10-27 00:00    来源:西南证券

投资要点

事件:公司公布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入20.8亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润5亿元,同比增长33.8%,EPS为2.20元。

业绩加速增长,毛利率提升显著。公司业绩增符合预期,其中2020Q3实现营业收入8.2亿元,同比增长25.8%;归母净利润1.9亿元,同比增长39%;扣非归母净利润1.8亿元,同比增长39%,三季度业绩增长加速。2020前三季度毛利率为48.4%,同比增长3.8pp,我们预计毛利率的提升与公司产能利用率提升以及国内业务盈利能力提升有较大关系。

费用率控制良好,研发力度持续加大。2020前三季度公司销售费用率为3.2%,同比下降0.3pp:管理费用率为10%,同比下降0.9pp:财务费用率为0.7%,同比增长1.4pp:研发费用率为8.2%,同比增长0.4pp,研发费用同比增长26%,整体来看,公司费用率控制良好,研发投入稳健增长。

受益国内创新药崛起,国内CDMO业务进入收获期。2020上半年公司国内业务收入达到1.4亿元,同比增长138%。公司的首个MAH项目再鼎医药的尼拉帕利已经进入商业化阶段,同时,国内NDA项目在手订单达到20个,预计随着NDA项目的逐步进入商业化阶段,公司的国内CDMO业务收入有望继续保持高速增长,盈利能力也有望持续提升。

激励逐步常态化,长期发展动力强劲。目前公司推出第四轮股权激励计划,持续的股权激励对提升员工积极性、保留和吸引人才具有重要意义,有利于公司长期发展。从本次解锁条件来看,2020年、2021年和2022年三年复合增速在20%以上,解锁条件相对较高,体现公司对未来保持业绩快速增长充满信心。盈利预测与评级。公司作为小分子CDMO行业龙头,核心竞争力突出,有望持续超越行业,实现快速成长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、9.5亿元和12.1亿元,EPS分别为3.04元、3.92元和5.00元,对应当前股价估值分别为90倍、70倍和55倍,维持“买入”评级。风险提示:商业化订单不及预期;临床阶段项目订单不及预期。