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凯莱英(002821)2020年三季报点评:Q3延续高增 产能逐步释放

时间:20-10-27 00:00    来源:东莞证券

事件:公司发布了2020年三季报。2020年前三季度,公司实现营业总收入20.83亿元,同比+19.53%;实现归母净利润5.06亿元,同比+38.12%;实现扣非净利润4.56亿元,同比+35.15%。业绩符合预期。

点评:

业绩延续快速增长。公司主营临床和商业化阶段CDMO 业务。前三季度业绩快速增长,我们认为主要是由于在手订单较多,公司经营稳定快速消化订单确认收入。分季度看,Q2 和Q3 分别实现营收7.90 亿元和8.17亿元,分别同比+28.20%和+25.79%;其中Q3 环比+3.35%,比Q2 略有提升。前期中报显示公司在手订单充足,工厂基本满载运行,待执行确认收入的订单较多。9 月末存货为6.73 亿元,比6 月底增加1.05 亿元,反映订单存在较多跨季度确认;9 月末预付款项0.91 亿元,比6 月底增加0.19 亿元,反映了增加原材料储备和设备添置;9 月末合同负债0.69亿元,比6 月底增加0.41 亿元,反映了订单带来的预收账款提升。

盈利能力显著提升。前三季度,公司实现毛利率48.43%,同比上升3.84个百分点;实现净利率24.30%,同比上升3.27 个百分点;实现期间费用率22.07%,同比上升0.64 个百分点。公司海外经营收入占比高,在汇率向不利方向影响下,仍维持了整体高毛利率水平。

定增落地,产能扩张有望增加订单消化能力。历经数月,备受投资圈关注的凯莱英(002821)定增落地,定增募资23.1亿元已全部到账,有望为各地产能扩张计划提供资金支持。高瓴在大幅高于前期议价下,仍坚持参与定增并成为最大认筹买家,反映出对公司未来长线发展前景的认可。API厂房二期建设项目投产后,将进一步扩大原料药生产规模;生命科学OSD3新车间建设项目完成生产准备并开始准备承接商业项目。

投资建议:公司专精CDMO行业,在手订单较多,定增落地为产能扩张提供资金支持,业绩有望维持高增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.30/4.27元,当前股价对应PE分别为82.75/64.01倍,维持对公司“推荐”评级。

风险提示:创新药研发不及预计、临床项目减少、商业化研发不及预期、医药政策变化等。