凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821):毛利率维持高水平 产能有望持续提升

时间:20-10-30 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布20 20年第三季度报告,2020年前三季度实现营收20.83亿元,同比增长19.53%;实现归母净利润5.06 亿元,同比增长38.12%;扣非净利润4.56 亿元,同比增长35.15%。其中,Q3 实现营业总收入8.17 亿元,同比增长25.79%;归母净利润1.91 亿元,同比增长38.94%;扣非净利润1.80 亿元,同比增长32.66%。

观点:

Q3 业绩维持高速增长,单季度收入再创历史新高。Q3 公司业绩延续了Q2 的良好表现,单季度实现归母净利润1.91 亿元,同比增长38.94%,环比虽然有所下滑,但仍维持了较高水平。其中单季度收入实现8.17 亿元,同比增长25.79%,再创历史新高。

受汇兑损益及新增产能有限因素影响,Q3 利润兑现环比暂时性趋缓。

Q3 单季度人民币升值明显,致使公司汇兑损失增加,季度影响金额约2000 万元。另外,公司三季度在建工程虽然仍旧维持了较快增长,但产能转固有限,从在建工程角度来看,报告期末余额同比增长64.65%,Q4 公司有望完成敦化及天津3 部分项目的在建工程转固,公司产能将再上一个新台阶。

存货余额环比持续提升,料订单排产处于饱满状态。截至三季度末,公司存货余额达6.73 亿元,环比二季度末提升18.45%。因为公司生产以以销定产的模式为主,故存货增长主要系在执行订单同比大幅增加、相应原材料及在产品增加所致,料订单排产处于饱满状态。

投资建议:

公司是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO 一站式综合服务商,客户遍及国内外知名制药巨头和创新型企业,产品主要聚焦监管严格、高附加值、高量级领域,涵盖临床早期阶段到商业化阶段,贯穿药品研发生命周期。当前在国内创新药浪潮持续推进以及国际CDMO 产能向中国不断转移等背景下,公司产品需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。预计2020-2022 年营业收入分别为30.56、41.10、53.60 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为7.67、10.53、14.00 亿元,EPS 分别为3.16、4.34、5.77 元/股,对应PE 分别为86、63、47 倍,给予“买入”评级。

风险提示:1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。