凯莱英(002821.CN)

凯莱英(002821)公告点评:签订重大合同 业绩显着提速可期

时间:21-11-18 00:00    来源:华泰证券

签订日常经营重大合同,业绩提速可期

公司11 月16 日发布公告,其与美国某大型制药公司就某小分子创新药物签订CDMO 新一批的供货合同,该合同累计总金额4.81 亿美元,合同经双方签字盖章后已正式生效。考虑该笔订单对业绩的增量贡献,我们上调盈利预测,预计21-23 年EPS 为4.14/6.85/8.18 元(前值4.08/5.60/7.47 元),同比增长40%/65%/20%。公司为全球CDMO 领先者,技术工艺优势明显且在手订单充沛,给予22 年78x PE(可比公司Wind 一致预期22 年均值为66x),调整目标价为533.93 元(前值493.10 元),维持“买入”评级。

新订单于2021-2022 年集中释放,带来强势驱动本次合同累计金额为4.81 亿美元,合同供货时间为2021 年至2022 年,我们预计主要供货类型为GMP 中间体及API。关于订单确认节奏,我们预计其中20-30%的订单主要于4Q21 确认(我们推测主要为商业化的备货需求),预计对2021 全年收入同比增速的贡献约20pct。其余绝大多数的订单(我们预计超70%)有望于2022 年集中释放,预计对2022 全年收入端同比增速的贡献在50-60pct。此外,由于该小分子药物终端需求在动态变化,我们认为委托订单金额后续不排除有持续超预期的可能性。

新产能快速投放,产能供给预计相对充足

根据21 年中报,公司小分子CDMO 截至1H21 反应釜体积合计约3000 立方米。公司预计2H21 在天津、吉林敦化等地释放产能1390 立方米,并于22 年新增产能1500 立方米(敦化、镇江等地,我们预计大多数于1H22 释放),由此到22 年底累计产能相比1H21 或接近翻倍。因此我们预计,虽然该笔订单对产能的需求较大,但公司仍能实现较好的供货与交付,产能上短期无较大压力。此外,由于明年已有该笔订单作为重要业绩支持,公司或有更多精力拓展其它类型药物及客户的的临床及商业化项目,为后续业绩的持续稳定增长奠定基础。

风险提示:下游产品销售不达预期,政策推进不及预期,汇率波动风险。